宇博证券：英伟达收购ARM的野心

宇博证券注意到,2020年,各种大小黑天鹅事件的出现,宇博证券指出都将为未来我们的生活留下难以抹灭的影响。全球一体化、命运共同体的世界,因为一个小小病毒的狡计就变得嫌隙不断、隔阂丛生,而原本全球共享、互惠互利的科技产业,也成为各国利益博弈中首当其冲的冲突地带,变得敏感而复杂。

去年4月,软银将ARM挂牌出售的消息,犹如一颗巨石投入全球科技产业的池塘,引发了一波又一波的涟漪,将主要的半导体产业的巨头都牵扯其中。现在,人们在把像苹果、三星、台积电、高通、英伟达等可能接手ARM的买家挨个猜测一番之后,英伟达成为那个最后亮出底牌的接盘手。

宇博证券认为,作为当前刚刚超过英特尔成为全球市值最高芯片公司的英伟达,宣布以400亿欧元,也就是约合524亿美元的天价,从软银公司手中买下ARM这家全球最大的芯片IP企业。

据报道,现在双方已经进入到实质性的排他谈判阶段,最快能在这个月底完成收购。但这笔巨额收购是否能够通过双方开展业务相关国家的反垄断调查,暂未可知。

不过,这家卖身日本投资企业的英国半导体IP企业,如果委身美国企业的英伟达,就将失去在全球半导体产业当中的中立身份,也可能形成新的垄断。

对于这笔巨额收购,ARM联合创始人Hermann Hauser语出惊人,他表示:英伟达收购ARM将会是一场灾难。

Hauser所谓的灾难,可能主要是指ARM。但这一“灾难”也可能既是指英伟达,同样也可能是指的整个半导体芯片产业。其中的利害关系,虽然当下我们难以说清来龙去脉,但ARM被英伟达时候之后的种种可能结果,仍然值得我们探讨。

英伟达收购ARM的“鲸吞”野心

买下ARM对于当时的软银很重要,卖掉ARM对于现在的软银也很“重要”。

2016年,软银花了320亿美元买下ARM公司,成为当时堪称天价的科技收购案。但孙正义对买下ARM信心满满,因为他从ARM这里看到了世界未来的样子,那就是掌握未来物联网的核“芯”,一统物联网江湖。

如果用长期眼光来看,孙正义决心收购ARM,显然更看重ARM在未来十年、二十年对于软银的投资回报。事实也证明,在过去的三年里,ARM的营收几乎没有增长。即便是今天以500多亿美元的价格卖出,三年增加60%的投资回报,也可能无法达到孙正义当初设想的10年10倍的目标。

宇博证券指出不过另一方面,由于软银的主营业务并不在半导体、计算机硬件领域,被软银持有的这几年当中,ARM除了不计成本地扩展业务线外,并没有得到实质性的发展,估计软银内部也在评估自身能否驾驭ARM这样的顶端芯片企业。

现在软银决定“忍痛割爱”,确实是到了不得不卖的地步。由于之前一系列糟糕的失败投资和当前疫情雪上加霜的冲击,软银陷入上百亿美元的巨额亏损,之前已经不得不通过出售阿里巴巴的股权来还债,现在则到了不得不出售ARM才能扭转经营压力的地步。

不过也有分析人士指出,英伟达收购ARM中间这笔200亿美元的溢价实在是不值,因为只有屈指可数的买家,而现在只有英伟达一家感兴趣,现在非常缺钱的软银其实并没有多少谈判余地。可见,如果不是软银和他们的代理商高盛有超高的“忽悠”能力,那就说明收购ARM对于英伟达来说非常重要。

众所周知,英伟达在GPU芯片领域的主导地位,使其在人工智能芯片、自动驾驶芯片、HPC等领域占据一席之地,特别是在AI芯片领域,将竞争对手英特尔远远甩在后面。

而ARM早已是移动终端芯片市场的主导厂商。作为全球领先的RISC架构的半导体上游厂商,ARM通过其独特的IP授权模式占据着移动终端芯片90%以上市场份额。现在ARM芯片正在朝着PC、服务器等原本属于英特尔x86系统的领域进展,近日苹果宣布在其Mac电脑上专用ARM架构的自研芯片正是这一趋势的一大表现。

通过对ARM收购,英伟达能够获得的直接好处包括:

首先,英伟达可以直接扩展自己的产品阵容。英伟达可以利用ARM在移动端芯片领域的技术造出更高性能的CPU,与英伟达的GPU产品形成良好的技术互补,打造更为先进的、更为灵活的芯片解决方案。

其次,英伟达早已开始布局ARM生态,去年,英伟达开始推动向ARM生态系统提供全堆栈HPC软件,推动ARM架构的高性能服务器的实现。而收购ARM之后,使得英伟达成为ARM的在推进超级计算机的实际主导者,从而真正与英特尔一争高下。

最重要的则是,英伟达自身的GPU业务正在遇到增长瓶颈,必须依靠新的技术路线,扩宽业务线,才能持续保持高速增长的趋势,也能够在半导体产业牢牢扎根,巩固其基础核心地位。

宇博证券认为,但是风险是与好处相伴而生的。一方面,英伟达这次可是直接动了众多竞争对手的“奶酪”,ARM现在所建立的中立、开放的生态能否持续,ARM的IP业务授权模式是否会发生变化;另一方面,英伟达是否也能够同样驾驭ARM生态,达成强强联合实现双赢的局面,还需要看黄教主的后续努力。这些正是英伟达需要回答的问题。

英伟达没法忽视的“灾难”考验

当初,ARM被来自日本的软银收购,虽然也引发一些争论,但绝没有今天英伟达从软银手中接盘而引起如此大的争议。首先软银的性质是一家全球性的科技投资公司,自身没有半导体业务,另外英国政府对于软银的收购做了一系列约束条件,软银也同意将ARM总部继续留在剑桥,并增加ARM员工。当时ARM创始人Huaser对此次收购的批评是,认为“金钱味道”太浓,英国将“其最有价值的资产出售给出价最高者”。

而这一次英伟达就不再有软银这样的“人畜无害”的资质了。英伟达本身就是一家半导体设计制造企业,正在不断扩大其半导体产业线,与英特尔、高通、三星等公司在PC、服务器、移动终端、AI以及自动驾驶和物联网等所有领域展开竞争,一旦收购ARM,既会继续侵占英特尔的芯片市场,又会对ARM生态中的同行形成根本性威胁。

同时,英伟达又是一家典型的美国企业,在当前日益严峻的国际贸易和地缘政治竞争下,英伟达自然不能独善其身,现在把原本还有一丝“中立”色彩的ARM纳入麾下,这就让ARM的中立性荡然无存。原本受美国的长臂管辖的影响,ARM已经宣布终止对华为进行新架构的授权,未来这一授权禁令将更加难有转机。

显然,尽管很多影响并非英伟达本意,但是这两个无法更改的现状,将使得ARM直接出现巨大的信任危机。

Huaser的最大担心就是英伟达掌控ARM后,会对ARM的中立性造成影响,迫使那些英伟达的竞争对手开始考虑逃离ARM的生态,寻求ARM的替代方案。而一些分析人士也表示,可能会有越来越多的ARM客户转头RISC-V阵营。

宇博证券指出,熟悉半导体产业的人都知道,RISC-V是一套完全开源的精简指令集,由于精简、灵活和模块化特点,能更好地满足物联网、AI等应用的差异化需求。虽然没有ARM指令集架构如此巨大的市场影响力,但也正在成为包括中国半导体企业在内重点发展方向,为开发区别于x86和ARM的全新操作系统提供了一种新的选择。

也就是说,离开ARM,很多企业并不是没得选,RISC-V可能是像中国这样的新兴半导体力量的一次突围机会。反之,对于ARM的长期发展来说,失去中立性和开放性,可能将是其能够抓住物联网时代的主要威胁。

第二大问题是,英伟达“鲸吞”ARM之后的兼容问题。一是,英伟达能否让ARM的授权生态保持独立运作,比如利用对ARM的掌控,提高某些竞争对手的IP授权费用,甚至直接禁止为某些企业提供新的ARM架构,这些都将是未知数。当然,面对各国对收购展开的反垄断调查,英伟达自然要保证对于ARM开放生态的维护,但行胜于言,没有企业会把自己的前途交到强敌手中。

再是,宇博证券认为英伟达如果开始涉足ARM的IP授权模式,能否很好的与自身业务进行整合。据了解,英伟达曾经考虑过GPU核心的IP授权业务,但实际上除了将早期GPU核心给Sony应用于PlayStation 3游戏机,英伟达从来没有真正授权任何GPU核心给其他客户,主要是低估了IP授权的难度。对于这种费神费力又不太赚钱的业务,英伟达此后能否继续打理好,确实是不小的考验。

当然,这些“灾难”还是英伟达事后要考虑的。现在这场交易最终是否达成,可能还要经过有业务往来的各国反垄断调查,这也是苹果、三星选择即时退出收购的原因之一。那么最终能否完成收购,还存在一定的变数。

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